资管"大一统"新规影响大 逾九成银行理财产品将被迫"净值化"

大资管统一监管框架正式出台。日前，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》），引发市场广泛关注。

根据央行发布的数据，截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元和23.1万亿元，在整体规模逾百万亿的资管业务中占据最大头。市场普遍认为，在强调禁止资金池业务、明确打破刚兑要求等规定约束下，银行理财所受影响也将较大。

产品净值型转型将提速

央行有关部门相关负责人表示，刚性兑付严重扭曲资管产品“受人之托、代人理财”的本质，扰乱市场纪律，加剧道德风险，打破刚性兑付是金融业的普遍共识。而此次《指导意见》要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险，让投资者明晰风险，同时改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者，让投资者尽享收益。

东方金诚首席分析师徐承远表示，刚性兑付的存在制约着银行机构主动管理水平的提高。目前，银行理财主要投资于标准化债权资产，截至2017年6月末，债券、现金及银行存款、拆放同业及买入返售、同业存单共占银行理财投资余额的69.19%；同时，部分银行理财通过拉长期限、信用下沉的方式投资于非标资产等。采用净值法计价，一方面，将导致理财收益率随着市场行情变化而波动，银行理财作为无风险收益产品的时代将结束；另一方面，将使得原先本应有投资者承担的风险从银行机构真正转移至投资者，有利于释放积聚于银行体系的风险。

净值型产品一直是政策引导的方向，但数据显示，截至目前，封闭式预期收益型理财产品仍然是银行理财产品中的绝对主流产品。普益标准发布报告称，净值化转型的硬性规定无疑是此次《指导意见》中对于银行理财业务冲击最大的条款，未来90%以上的银行理财产品将被迫转型为净值型。