招商证券：保持流动性　多市场配置

整个3月份市场在极窄的区间波动，上下振幅不超过100点，沪深300指数在最后一周创出今年以来的新高，但在季度末流动性趋紧的影响下急速回落。3月上证综合指数收于3222.51点，较2月底下跌0.6％，沪深300指数上涨0.1％，中小板和创业板指数分别上涨1.8％和下跌1.0％，表现有所分化。公募基金整体表现平淡，中证股票基金和混合基金指数在3月份分别下跌0.4％和上涨0.4％。债市3月份较为稳定，中债总财富指数全月上涨0.2％，债券基金指数微幅上涨。

大类资产配置建议

季末流动性冲击如期出现，市场成交量低迷，3月最后一周股指连续4天下跌，仅周五出现上涨。3月高频数据显示国内经济延续当前良好势头，预期各项经济数据将保持向上趋势。展望未来，随着项目开工进入高峰期，前期回升的库存水平将放缓快速上涨速度。今年投资对国内经济贡献将明显提高，投资需求回升叠加出口需求改善，国内经济企稳的可能性较高。

虽然市场仍存在一定热点板块，但在流动性趋紧的环境下，A股整体难言乐观。投资者对权益资产的预期收益应放低，并保持足够的流动性，在保证本金安全的基础上，争取资产的稳健增值，多市场配置或是较佳方案。本期建议，对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可以依照41：3：2的比例中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照3：1：4：2的比例为中枢进行配置，并根据个人偏好做适当调整。

整个3月份市场在极窄的区间波动，上下振幅不超过100点，沪深300指数在最后一周创出今年以来的新高，但在季度末流动性趋紧的影响下急速回落。3月上证综合指数收于3222.51点，较2月底下跌0.6％，沪深300指数上涨0.1％，中小板和创业板指数分别上涨1.8％和下跌1.0％，表现有所分化。公募基金整体表现平淡，中证股票基金和混合基金指数在3月份分别下跌0.4％和上涨0.4％。债市3月份较为稳定，中债总财富指数全月上涨0.2％，债券基金指数微幅上涨。

大类资产配置建议

季末流动性冲击如期出现，市场成交量低迷，3月最后一周股指连续4天下跌，仅周五出现上涨。3月高频数据显示国内经济延续当前良好势头，预期各项经济数据将保持向上趋势。展望未来，随着项目开工进入高峰期，前期回升的库存水平将放缓快速上涨速度。今年投资对国内经济贡献将明显提高，投资需求回升叠加出口需求改善，国内经济企稳的可能性较高。

虽然市场仍存在一定热点板块，但在流动性趋紧的环境下，A股整体难言乐观。投资者对权益资产的预期收益应放低，并保持足够的流动性，在保证本金安全的基础上，争取资产的稳健增值，多市场配置或是较佳方案。本期建议，对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可以依照41：3：2的比例中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照3：1：4：2的比例为中枢进行配置，并根据个人偏好做适当调整。

2017年年初虽出现开门红，但基金配置调整引发中小创的大幅调整还是一定程度地打击了市场情绪。春节前资金面再度趋紧，其背后有季节性因素，基金配置的调整在一定程度上反映了今年的基调，之前鸡犬升天的真假成长股或在流动性压力下原形毕露。依靠并购提升业绩的公司将会持续分化，伪成长难以为继，持续大量发行的新股也将进一步打击中小市值股票的投机气氛，整体估值水平将下调，基本面扎实的低估值价值股再度成为机构的宠儿。

偏股型基金：

适当配置成长风格

自2016年下半年公募基金就开始了行业配置的调整，今年3月份更是将风格切换演绎到极致，消费股受追捧，以TMT为代表的成长股遭抛弃。随着IPO的提速，壳的炒作之风得到遏制，价值股和成长股呈现跷跷板效应。在整体股指难以提升的情况下，存量博弈仍将考验管理人的操作功底。在投资标的的选择上，建议选择风格平衡、攻防一体、积极操作的基金经理所管理的基金，在降低组合波动的基础上，其有望持续稳健获取收益。风险承受能力较高的投资者也可采用逆向投资思路，可以适当配置成长风格基金，精选那些基本面研究功底扎实、成长股挖掘能力强、同时具有较优风控能力的基金经理所管理的成长风格基金。

债券型基金：

注重本金安全

前两月票据融资大幅负增长，而且信贷规模与去年同期基本一致，暗示严格调控总体贷款规模。不过，与PPP加快落地、棚改和扶贫有关的需求较好，仍会支撑中长期贷款需求，企业中长期信贷占比将维持高位。

去年大量的委外资金进入债市，但整体收益惨淡。今年债市违约风险大增，整体环境不容乐观。建议投资者在选择债基时，注重本金的安全性而不是追求高收益，推荐配置低风险券种且风控良好的债基。

货币市场基金：

关注场内货币ETF

去年底的流动性危机让一些货币基金面临投资者赎回与市场流动性缺失的双重挤压。年报披露，不少基金公司以自有资金填补货币基金的债券投资损失。而近日出台的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》也加强了对货币基金流动性管理的约束。在做好流动性风险控制的情况下，货币基金仍不失为一个安全的资产。对于个基的选择，对交易时效要求较高的投资者可以选择场内货币ETF产品，也可以选择能申赎便捷、市场占有率较高的几家货币基金。

QDII基金：

适当增加海外基金配置

在A股市场表现平淡之际，可适当增加海外基金的配置，或可选择陆港通基金投资港股市场。对于QDII基金的选择，除了权益基金之外，也可考虑高票息债基。