债券通为何先走“北向通”？

据安排，“债券通”初期先开通“北向通”，未来再适时扩展至“南向通”。至于为何先开通“北向通”，多位业内人士认为，这与当前我国的跨境资本流动形势和香港债市复杂性有关。

香港一位外资投行人士对证券时报记者表示，先开通无额度限制的“北向通”，与当前资本项目开放的政策一脉相承。虽然今年人民币汇率走势趋稳，但资本外流形势仍然存在，所以资本项目开放政策也会继续延续前两年宽进严出的特点，以吸引境外资金流入为主。至于“南向通”开通后是否也会没有额度限制，要看当时的跨境资本流动形势。

暂不开通“南向通”的另一个原因，则在于香港债券市场的复杂性。据德意志银行高级策略师刘立男介绍，香港的债券市场也以场外市场（OTC）为主，以香港特区政府为发行主体发行的债券或我国财政部发行的境外人民币债券是通过债务工具中央结算系统（CMU系统），其他以企业为发行主体发行的债券则采用承销的方式。其中，通过CMU系统发行托管的特区政府债券主要包括香港政府机构债券，以及外汇基金票据及债券（EFB、EFN）；前者是为了发展香港本地债券市场，同时满足一定的财政资金需要，后者则是作为政府的一种货币操作工具，调节市场流动性。而多数企业发行的多币种债券则不在CMU系统发行托管，而是通过承销的方式在场外市场交易，至于交易所市场更是很少有债券交易。

天风国际证券集团行政总裁孟小宁也表示，香港债市中，以港币计价的债券占比很小，大部分是国际上流通的债券。由于这些债券并非都托管在CMU一个系统下，很难一次把它们通过一个路径全部实现“债券通”。此外，考虑到交易额度、交易方式、交易时间，这些都构成了“南向通”开通需要解决的问题。

据安排，“债券通”初期先开通“北向通”，未来再适时扩展至“南向通”。至于为何先开通“北向通”，多位业内人士认为，这与当前我国的跨境资本流动形势和香港债市复杂性有关。

香港一位外资投行人士对证券时报记者表示，先开通无额度限制的“北向通”，与当前资本项目开放的政策一脉相承。虽然今年人民币汇率走势趋稳，但资本外流形势仍然存在，所以资本项目开放政策也会继续延续前两年宽进严出的特点，以吸引境外资金流入为主。至于“南向通”开通后是否也会没有额度限制，要看当时的跨境资本流动形势。

暂不开通“南向通”的另一个原因，则在于香港债券市场的复杂性。据德意志银行高级策略师刘立男介绍，香港的债券市场也以场外市场（OTC）为主，以香港特区政府为发行主体发行的债券或我国财政部发行的境外人民币债券是通过债务工具中央结算系统（CMU系统），其他以企业为发行主体发行的债券则采用承销的方式。其中，通过CMU系统发行托管的特区政府债券主要包括香港政府机构债券，以及外汇基金票据及债券（EFB、EFN）；前者是为了发展香港本地债券市场，同时满足一定的财政资金需要，后者则是作为政府的一种货币操作工具，调节市场流动性。而多数企业发行的多币种债券则不在CMU系统发行托管，而是通过承销的方式在场外市场交易，至于交易所市场更是很少有债券交易。

天风国际证券集团行政总裁孟小宁也表示，香港债市中，以港币计价的债券占比很小，大部分是国际上流通的债券。由于这些债券并非都托管在CMU一个系统下，很难一次把它们通过一个路径全部实现“债券通”。此外，考虑到交易额度、交易方式、交易时间，这些都构成了“南向通”开通需要解决的问题。