大盘股VS小盘股 机构激辩A股下半年投资热点

正值年中，蓝筹回落，创业板走强。这是昙花一现，还是意味着行情迎来风格切换？市场下一步将如何走？下半年的A股，将由蓝筹股继续主演行情，还是变为成长股的江湖？近日，多家券商、基金等专业机构人士向《国际金融报》记者透露了对市场走势的判断和下半年的投资建议。

机构分歧大

去年以来，随着机构“抱团取暖”，商业模式清晰、盈利增速稳健、分红率高的蓝筹股一路走高，中国版“漂亮50”诞生，以茅台为首的“喝酒吃药”成为热点；与此相对，成长股走势则一路下行。

“下半年整个市场会更加均衡。”华商基金投资管理部副总经理李双全向《国际金融报》记者独家表示，上半年蓝筹股表现亮眼，是因为投资者的风险偏好较低、追求确定性，加上这些股票当时的估值比较低，“大家觉得抱团到（蓝筹股）可能有更好的配置价值”，导致这些公司有明显的行情。不过，目前来看，“蓝筹股的估值修复可能已经走到一个比较高的位置了”。

李双全告诉《国际金融报》记者，“再往后，可能不光是大或者确定性好的股票（表现）更优，还是要看公司的成长和估值中间的比价效应。”李双全认为，中报披露在即，如果真正具有高成长性的公司能在中报里表现出非常好的业绩成长性，加上近两年的估值调整带来的吸引力，这部分公司有望被市场重新认知。

相聚资本总经理梁辉也表示，支撑大市值股票在今年上半年亮眼表现的主要理由不再有力。除了估值吸引力降低，还因为“下半年宏观经济预计比上半年偏弱，大市值股票的盈利确定性也没那么强”，此外，有些公司的盈利具有周期性。因此他认为，下半年大市值股票风格会偏弱，同时，随着市值因素淡化，偏小市值的股票表现可能较上半年有所转强。

正值年中，蓝筹回落，创业板走强。这是昙花一现，还是意味着行情迎来风格切换？市场下一步将如何走？下半年的A股，将由蓝筹股继续主演行情，还是变为成长股的江湖？近日，多家券商、基金等专业机构人士向《国际金融报》记者透露了对市场走势的判断和下半年的投资建议。

机构分歧大

去年以来，随着机构“抱团取暖”，商业模式清晰、盈利增速稳健、分红率高的蓝筹股一路走高，中国版“漂亮50”诞生，以茅台为首的“喝酒吃药”成为热点；与此相对，成长股走势则一路下行。

“下半年整个市场会更加均衡。”华商基金投资管理部副总经理李双全向《国际金融报》记者独家表示，上半年蓝筹股表现亮眼，是因为投资者的风险偏好较低、追求确定性，加上这些股票当时的估值比较低，“大家觉得抱团到（蓝筹股）可能有更好的配置价值”，导致这些公司有明显的行情。不过，目前来看，“蓝筹股的估值修复可能已经走到一个比较高的位置了”。

李双全告诉《国际金融报》记者，“再往后，可能不光是大或者确定性好的股票（表现）更优，还是要看公司的成长和估值中间的比价效应。”李双全认为，中报披露在即，如果真正具有高成长性的公司能在中报里表现出非常好的业绩成长性，加上近两年的估值调整带来的吸引力，这部分公司有望被市场重新认知。

相聚资本总经理梁辉也表示，支撑大市值股票在今年上半年亮眼表现的主要理由不再有力。除了估值吸引力降低，还因为“下半年宏观经济预计比上半年偏弱，大市值股票的盈利确定性也没那么强”，此外，有些公司的盈利具有周期性。因此他认为，下半年大市值股票风格会偏弱，同时，随着市值因素淡化，偏小市值的股票表现可能较上半年有所转强。

不过，不少机构认为，小盘股近日的表现并不能说明A股市场风格发生了转变。民生证券分析师杨柳表示，这只是一个市场超跌反弹的过程，长期来看难以延续。

另一个理由是，由于宏观经济增速放缓、金融去杠杆、市场供给持续加大等一系列主导因素没有发生变化，整个市场的估值结构和估值体系还没有发生质的变化。长城证券席策略分析师汪毅认为，在四季度前，市场将继续呈现一种大幅分化、弱势震荡的结构性行情。

而在结构性行情之下，“白马龙头与中小创比较难出现较长时间内同时上涨的局面。”银河证券策略分析师姚玭表示。这意味着，投资者还是需要在二者之间做出选择。

万家基金相关人士也向《国际金融报》表示：“我们预计三季度整体市场风格不会切换，还是以大票为主，我们依然看好价值蓝筹和价值成长股。”

不过，万家基金也指出，“前期抱团取暖过于集中，使得机构投资者开始守旧掘新。”因此，虽然整体风格不会切换，但“市场会逐步从以上证50为代表的少数大票，逐步扩散到有更多业绩的公司”。

值得注意的是，A股被纳入MSCI，也被认为有利于支撑白马股的行情。博时基金宏观策略部投资经理余军表示，长期看，国际资金对A股的配置权重将会逐渐加大，中国本地的金融、消费以及制造业等龙头上市公司将会获得国际投资者的青睐，而目前A股偏价值的投资风格也将会延续。

坚持价值

那么，棋至中盘，如何落子？蓝筹和成长，或许并不对立。市场普遍认可的是，从中长期来看，应关注企业的内在价值。

“不再是越大越好，也不是越小越好，而是看公司的估值和成长之间的匹配程度。”李双全告诉《国际金融报》记者，“不管是价值还是成长，到最后都会体现在这个公司的市值或者股价上。对于（市值）大的行业龙头，大家也会看你的估值和成长性之间的匹配；对于市值小一点的公司，大家也会看是不是真的能走出（好业绩）来。”

中欧基金建议，投资者可将大盘指数与小盘指数分别看待，在选择具体投资标的时，建议考虑投资“真价值”和内生增长的品种。富达国际基金经理马磊亦表示：“关键还是看公司，要能找到代表未来经济的公司。”

对于即将披露的中报，万家基金建议重点关注，并对业绩有可能超预期的行业提前布局，比如大金融、新能源汽车产业链、基建、电子等板块。在主题上，由于“国企中白马蓝筹股占比较高，符合当前市场审美”，看好国企改革提速。