北大光华思想沙龙聚焦“货币政策与人民币汇率”

人民网北京9月29日电 今年5月中下旬以来，人民币汇率的波动，牵动着不少人的心。那么，为何会出现回升？未来人民币汇率将如何变动？日前，在北京大学光华管理学院主办的“北大光华思想沙龙之宏观政策研讨会”上，与会专家围绕“货币政策与人民币汇率”话题共同深入分析与展望。

人民币升值受益于向好的经济基本面

北京大学光华管理学院副院长龚六堂表示，人民币汇率的重要性毋庸置疑，它关乎国内外经济，影响全球贸易，与货币政策也密切相关。

“从2016年下半年到今年上半年，无论是中国的名义GDP还是实际GDP都保持了良好形势，特别是今年上半年达到6.9%。”龚六堂认为，近期人民币升值一个重要原因，是中国国内经济的强力支撑。此外，全球贸易保护浪潮、美联储“缩表”、国内货币的供给等因素也会影响人民币的汇率和供求关系。

龚六堂表示，稳定人民币汇率，搞好国内经济是关键。目前中国经济进入新常态、新阶段，要保持稳定增长需要关注民营投资、收入增长、价格水平以及金融风险等方面内容。“这些都是目前供给侧改革的重点，提升民营经济的活力，增加居民收入，提供满足消费者需求的产品等，将投资和消费更多留在国内，保持中国经济的活力。”他说。

需要理解人民币和美元双边逻辑

人民网北京9月29日电 今年5月中下旬以来，人民币汇率的波动，牵动着不少人的心。那么，为何会出现回升？未来人民币汇率将如何变动？日前，在北京大学光华管理学院主办的“北大光华思想沙龙之宏观政策研讨会”上，与会专家围绕“货币政策与人民币汇率”话题共同深入分析与展望。

人民币升值受益于向好的经济基本面

北京大学光华管理学院副院长龚六堂表示，人民币汇率的重要性毋庸置疑，它关乎国内外经济，影响全球贸易，与货币政策也密切相关。

“从2016年下半年到今年上半年，无论是中国的名义GDP还是实际GDP都保持了良好形势，特别是今年上半年达到6.9%。”龚六堂认为，近期人民币升值一个重要原因，是中国国内经济的强力支撑。此外，全球贸易保护浪潮、美联储“缩表”、国内货币的供给等因素也会影响人民币的汇率和供求关系。

龚六堂表示，稳定人民币汇率，搞好国内经济是关键。目前中国经济进入新常态、新阶段，要保持稳定增长需要关注民营投资、收入增长、价格水平以及金融风险等方面内容。“这些都是目前供给侧改革的重点，提升民营经济的活力，增加居民收入，提供满足消费者需求的产品等，将投资和消费更多留在国内，保持中国经济的活力。”他说。

需要理解人民币和美元双边逻辑

北京大学经济政策研究所副所长颜色教授认为，看待人民币汇率问题，至少要从人民币和美元的双边逻辑来分析。

他认为，人民币汇率回升最主要的推动因素是美元的贬值，“从美国经济基本面看，大家对美国经济增长有高估，事实上美国经济很有可能处于经济扩张周期的尾声。美国劳动力市场的失业率很低，但薪资增长缓慢，使得通胀增长比较迟缓。同时，美联储的货币政策一直盯住2%的通胀，这是一个相对稳健、相对鸽派的货币政策。再加上美国推进国内政策屡遭挫败，以及地缘政治相对平稳等因素，导致今年年初美元贬值一度超过10%。”

颜色表示，人民币的逻辑还需分析中国的经济基本面。2016年三季度经济复苏第一波带动是房地产，第二波带动是制造业补库存，第三波带动是基础设施建设；再加上今年出口形势又非常好，所以从去年三季度开始这些因素轮番支持经济的上行。今年货币政策更加偏中性，强监管、金融去杠杆收缩了人民币的流动性。这些因素推动了人民币的相对强势。

人民币汇率双向波动 弹性增加

中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，观察人民币几个阶段的走势可以看出，刚开始是离岸人民币汇率升值带动在岸市场的升值，8月份以后逐渐是在岸本身的汇率走强。在管涛看来，前一段时间的人民币升值主要原因是境内市场力量驱动。

管涛认为，此外，根据人民币中间价定价公式，美元弱人民币就应该更强，而引入逆周期因子，更向市场发送了一个信号，即有关方面认为人民币兑美元还没有反应真实的水平。当然，美元弱导致人民币走强本身跟外汇供求并没有关系，因为前7个月银行即远期结售汇持续逆差，尽管逆差趋于收窄。

对于汇率改革，管涛认为，当前人民币汇率双向波动、弹性增加，实现人民币汇率清洁浮动仍然是汇改的既定目标。“现在是不是深化人民币汇改的时间窗口，需要综合权衡。不过，改革就会有不确定性，要做好预案。形势好的时候改革相对有利，形势不好的时候改革风险相对较大，要从最坏处打算争取最好的结果。”他认为，广义的人民币汇率形成机制改革依然在有序推进，包括改进汇率调控机制、加快外汇市场建设，以及理顺外汇供求关系。

管涛预计，未来的人民币汇率走势将双向波动，远期市场美元对人民币仍然是溢价，显示未来人民币对美元是贬值的，很重要的原因是利率平价理论，高息货币未来是贬值的。同时，离岸人民币汇率CNH围绕在岸人民币汇率 CNY是上下震荡的，双向波动，而不是长期的偏强或者是偏弱，表明市场没有明确的升值或者贬值预期。

渣打银行（中国）有限公司董事总经理李志毅认为，人民币呈现双边波动的态势，国际化趋势明显。她表示，代客结售汇的即远期交易量在增加，企业套保行为更加积极和理性；结售汇套保盘日渐平衡，企业客盘导向因素明显。

对于未来，李志毅认为人民币国际化趋势非常明显，“以债券市场为例，截至2016年底中国债券市场总量约合10万亿美元，在全球排第3位。到目前海外主体持有的比例只占到约1.7%。随着银行间债券市场允许更多海外主体参与，债券通的开展以及人民币币值对于一篮子货币的相对稳定，海外主体持有量有望在未来3年达到人民币4-7万亿的规模（包括指数投资在内）。“各类海外主体已经可以直接利用国内外汇市场对其投资于中国的金融资产进行保值，这非常有利于进一步推动人民币国际化进程。” 她说。（付长超）