央行接连净投放 降准是否跟随

北京商报讯（记者 崔启斌 宋亦桐）双节前最后两周，央行加大公开市场操作补充流动性缺口。9月17日，央行官网消息称，开展中期借贷便利（MLF）操作2650亿元，期限1年,利率与上一次操作持平，为3.3%，这也是本月以来央行第二次MLF操作。此外，受央行公开市场操作的影响，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下跌。在市场人士看来，中秋和国庆假期来临，公众现金需求增大，此次操作是为了补充流动性缺口，但央行开展MLF操作是一个信号，后续为了应对实体经济特别是小微企业融资需求，年内仍有可能采取第四次定向降准的方式。

值得注意的是，当日央行并无逆回购操作，同时也无MLF到期，突然进行大额投放让市场颇感意外。对于央行为何意外投放MLF的原因，中信固收明明团队表示，9月是地方政府专项债券集中发行期，本次操作意在补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。同时，中秋和国庆假期来临，公众现金需求增大，最近三年9月底流通中现金均环比增长2000亿元左右，央行投放流动性补充流动性缺口。

在苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙看来，自9月以来央行长期暂停逆回购和公开市场操作，这表明央行对7月以来保持流动性合理充裕货币政策进行了矫正，资金市场各种利率也有所回升。“因此，此次MLF大规模投放可能超出市场预期，这可能与三季度末和国庆满足资金需求有关，也与地方政府债券大规模发行和四季度实体经济融资需求增加有关。”黄志龙同时指出，“MLF尽管与短期应对节前资金压力有关，但更多是为了应对未来一年实体经济的融资成本。”

梳理近期公开市场操作不难发现，央行“削峰填谷”意图明显加强， 8月22日-9月11日，央行连续15个交易日暂停公开市场逆回购操作。9月7日，央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.3%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。9月12日，央行以利率招标方式开展了600亿元逆回购操作，期限为7天期，中标利率为2.55%，与上次持平。鉴于当日无逆回购到期，当日实现净投放600亿元。9月13日与14日，央行继续进行逆回购操作，这两日分别净投放1200亿元、1500亿元，上周共计净投放3300亿元。

北京商报讯（记者 崔启斌 宋亦桐）双节前最后两周，央行加大公开市场操作补充流动性缺口。9月17日，央行官网消息称，开展中期借贷便利（MLF）操作2650亿元，期限1年,利率与上一次操作持平，为3.3%，这也是本月以来央行第二次MLF操作。此外，受央行公开市场操作的影响，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下跌。在市场人士看来，中秋和国庆假期来临，公众现金需求增大，此次操作是为了补充流动性缺口，但央行开展MLF操作是一个信号，后续为了应对实体经济特别是小微企业融资需求，年内仍有可能采取第四次定向降准的方式。

值得注意的是，当日央行并无逆回购操作，同时也无MLF到期，突然进行大额投放让市场颇感意外。对于央行为何意外投放MLF的原因，中信固收明明团队表示，9月是地方政府专项债券集中发行期，本次操作意在补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。同时，中秋和国庆假期来临，公众现金需求增大，最近三年9月底流通中现金均环比增长2000亿元左右，央行投放流动性补充流动性缺口。

在苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙看来，自9月以来央行长期暂停逆回购和公开市场操作，这表明央行对7月以来保持流动性合理充裕货币政策进行了矫正，资金市场各种利率也有所回升。“因此，此次MLF大规模投放可能超出市场预期，这可能与三季度末和国庆满足资金需求有关，也与地方政府债券大规模发行和四季度实体经济融资需求增加有关。”黄志龙同时指出，“MLF尽管与短期应对节前资金压力有关，但更多是为了应对未来一年实体经济的融资成本。”

梳理近期公开市场操作不难发现，央行“削峰填谷”意图明显加强， 8月22日-9月11日，央行连续15个交易日暂停公开市场逆回购操作。9月7日，央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.3%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。9月12日，央行以利率招标方式开展了600亿元逆回购操作，期限为7天期，中标利率为2.55%，与上次持平。鉴于当日无逆回购到期，当日实现净投放600亿元。9月13日与14日，央行继续进行逆回购操作，这两日分别净投放1200亿元、1500亿元，上周共计净投放3300亿元。

受央行公开市场操作的影响，市场利率也显示出流动性趋缓态势。北京商报记者注意到，9月17日，Shibor除了6个月期利率略有上行外，其他期限利率均呈现下跌趋势。其中，隔夜Shibor报2.4660%，下降2.3个基点；7天期Shibor报2.6390%，下降0.6个基点；3月期Shibor报2.8220%，下降0.8个基点；1年期Shibor报3.5160%，下降0.65个基点。

对于未来资金面的走势，黄志龙分析认为，未来资金面将可能保持合理稳定，大规模宽松、大水漫灌的可能性不大。“为了应对实体经济特别是小微企业融资需求，年内仍有可能采取第四次定向降准的方式，或者用于置换到期MLF，或者用于债转股，或者用于小微企业融资。”他进一步补充道。