行情仍处牛市初级阶段  券商板块具备向上拓展空间

■天津师范大学经济学院 张赫男

券商板块历来是对市场波动影响最大的一类股票，每一轮大行情的启动或上涨，特别是在股指攻城拔寨的关键战役中，券商股往往集体井喷充当急先锋的角色。在本轮行情中，无论是1月4日沪指探至2440.91点的强力反击，还是半年线的突破，以及3000点、3100点、3200点整数关口的攻坚，无不留下了券商股刚毅的身影。

统计数据显示，2019年第一季度券商股大幅领跑大盘。2019年一季度上证综合指数上涨23.75%，券商股指数飙升40.66%。其中，龙头个股表现尤为强劲，例如中信建投，2018年的债券、股票主承销金额中信建投分别排名行业内第一、第二，其股价从年初的8.78元一路飞涨最高至31.86元，创历史最高股价，其间更是实现了连续四个涨停板，一季度最后一个交易日以25.55元收盘，仅一个季度的时间股价最高时上涨近三倍。与此同时，华林证券、华创阳安、中国银河、财通证券在一季度也牛气冲天，集体飙升，推动整个券商股的平均最高涨幅达到60.20%。券商板块掀起的这股强力风暴，成为盘中一道亮丽的风景。

从时间跨度看，1月4日至今，这轮由券商股发轫展开的“开门红”行情已经延续了近百日，沪指也已经从2440点一路上行突破了3200点整数关，后续行情中券商股的表现是否依然值得期待？支撑其笃定前行的背后原因究竟何在？

■天津师范大学经济学院 张赫男

券商板块历来是对市场波动影响最大的一类股票，每一轮大行情的启动或上涨，特别是在股指攻城拔寨的关键战役中，券商股往往集体井喷充当急先锋的角色。在本轮行情中，无论是1月4日沪指探至2440.91点的强力反击，还是半年线的突破，以及3000点、3100点、3200点整数关口的攻坚，无不留下了券商股刚毅的身影。

统计数据显示，2019年第一季度券商股大幅领跑大盘。2019年一季度上证综合指数上涨23.75%，券商股指数飙升40.66%。其中，龙头个股表现尤为强劲，例如中信建投，2018年的债券、股票主承销金额中信建投分别排名行业内第一、第二，其股价从年初的8.78元一路飞涨最高至31.86元，创历史最高股价，其间更是实现了连续四个涨停板，一季度最后一个交易日以25.55元收盘，仅一个季度的时间股价最高时上涨近三倍。与此同时，华林证券、华创阳安、中国银河、财通证券在一季度也牛气冲天，集体飙升，推动整个券商股的平均最高涨幅达到60.20%。券商板块掀起的这股强力风暴，成为盘中一道亮丽的风景。

从时间跨度看，1月4日至今，这轮由券商股发轫展开的“开门红”行情已经延续了近百日，沪指也已经从2440点一路上行突破了3200点整数关，后续行情中券商股的表现是否依然值得期待？支撑其笃定前行的背后原因究竟何在？

笔者认为，券商股此番大幅上涨得益于众多利好刺激。从牛市逻辑的演绎和推理看，目前行情依然是处于牛市初级阶段，具有风向标和试金石之称的券商板块仍具备相应的向上拓展空间。

首先，科创板步伐超预期。4月15日，上交所再次披露5家受理科创板申请上市企业名单。至此，科创板上市申请获得受理的公司已达77家。

有研究机构预计，2019年科创板公司IPO融资规模约为764.75亿元（含超额配售融资规模），为证券业带来直接增量收入合计39.29亿元，相当于证券业2018年营收的1.48%。

随着后续正式文件和各类配套措施相继推出，各大券商纷纷抢占科创板IPO市场，科创板带来的实际利好正在加快落实，对于券商板块业绩增长有着持续的催化支持作用，尤其是对经验丰富、资金雄厚的龙头券商的支持会更加明显。

其次，券商外部系统接入重启。今年2月1日，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见，为券商提供系统外部接入服务提供了制度保证。

笔者认为，券商股票交易接口的放开，一方面将给券商引来更多活跃客户获得新的业务契机，创造可观的佣金收入，增加其盈利能力；另一方面使得量化基金的短频投资策略的实施更加方便，有助于提高市场流动性、增加市场信心，从而进一步激发市场活力。

第三，业绩预期开始转向乐观。今年以来A股行情火爆，3月份股指再创新高，量价齐升，动辄万亿元的日成交量，让券商喜上眉梢，这在上市券商披露的3月份业绩中得到了验证。

截至4月16日，已经有包括国泰君安、申万宏源、西部证券、华安证券、华鑫证券、广州证券、江海证券、中原证券等在内的34家上市券商披露了3月份经营业绩数据，29家券商净利润环比2月份出现增长，31家券商净利润较1月份出现增长，券业春天都在持续。大券商国泰君安3月份净利润16.09亿元，环比增长62.03%；申万宏源证券3月份净利润7.85亿元，环比增长59.55%；中小券商广州证券和华鑫证券虽然净利润在5000万元左右，但环比增幅分别达到了121.64%和201.74%。

总之，经过市场对此前的券业严监管、中美贸易摩擦等因素的悲观预期充分释放后，在稳中求进的大背景下，科创板的推出，证券市场对外开放的加码，托管结算的重启、股指期货等衍生品业务领域的松绑，券业的政策环境逐步改善。各路利好政策不断推出，证券公司的业绩基本面必将向好，加之此前券商板块估值接近历史低位，现正值估值修复期，目前价值仍未恢复还有相当的进一步上涨的空间。从第一季度如此火热的上扬走势来看，今年券商板块持续上涨大概率不会改变。