2019年影视行业面临严峻考验 专注主业求专攻

2019年，影视行业面临严峻考验。安信证券发布的研报显示，从量的维度，影视制作机构锐减，其中2019年甲级制作机构数量为73家，较上年减少40家，影视公司注销数量达到3313家；从价的维度，头部剧集价格由2017年的750万—1000万元/集回落至2019年的672万元/集，从而导致行业公司收入规模锐减。

年报显示，16家影视公司中，仅有光线传媒及完美世界两家实现了营业收入的同比增长；净利润方面，光线传媒、当代明诚、完美世界同比下滑，华策影视、北京文化、捷成股份、欢瑞世纪、新文化、祥源文化、鹿港文化出现亏损，华谊兄弟、唐德影视、长城影视则未改颓势，继续亏损。

大规模计提减值

细看原因，影视公司计提大额资产减值是净利润减少的重要原因。

近两年来，已售剧集的回款都面临一定的问题，而且并购资产的盈利能力持续弱化，影视板块表现出应收账款账期长、周转慢、存货积压久、减值概率高的特征，多家上市公司的应收账款、存货、商誉等资产存在减值迹象，业绩加速探底。2019年，包括华谊兄弟、华策影视、鹿港文化、北京文化、捷成股份在内的多家公司计提大额资产减值。

“影视行业连续两年大规模计提资产减值损失一方面反映出近两年行业调整给影视内容制作公司带来一定影响，计提资产减值损失也进一步加剧了行业利润的波动。”山西证券分析师徐雪洁发布研报表示，“另一方面，通过对库存项目、应收款项等经营性资产盘点，以及对商誉、长投等其他资产计提减值也能够提升资产的质量，有助于上市公司轻装上阵。”

风险持续出清的同时，2019年各家影视剧公司的新开机项目减少，加快了存货消化和前期账款的回收速度，经营性现金流大多得到了改善。其中最为明显的公司为光线传媒、华策影视和欢瑞世纪，光线传媒2019年经营性现金流净额16.19亿元，同比大幅改善339%；华策影视经营性现金流净额12.46亿元，同比增长214%；欢瑞世纪从2018年净流出6.39亿元回升至2019年净流出1019万元。

2019年，影视行业面临严峻考验。安信证券发布的研报显示，从量的维度，影视制作机构锐减，其中2019年甲级制作机构数量为73家，较上年减少40家，影视公司注销数量达到3313家；从价的维度，头部剧集价格由2017年的750万—1000万元/集回落至2019年的672万元/集，从而导致行业公司收入规模锐减。

年报显示，16家影视公司中，仅有光线传媒及完美世界两家实现了营业收入的同比增长；净利润方面，光线传媒、当代明诚、完美世界同比下滑，华策影视、北京文化、捷成股份、欢瑞世纪、新文化、祥源文化、鹿港文化出现亏损，华谊兄弟、唐德影视、长城影视则未改颓势，继续亏损。

大规模计提减值

细看原因，影视公司计提大额资产减值是净利润减少的重要原因。

近两年来，已售剧集的回款都面临一定的问题，而且并购资产的盈利能力持续弱化，影视板块表现出应收账款账期长、周转慢、存货积压久、减值概率高的特征，多家上市公司的应收账款、存货、商誉等资产存在减值迹象，业绩加速探底。2019年，包括华谊兄弟、华策影视、鹿港文化、北京文化、捷成股份在内的多家公司计提大额资产减值。

“影视行业连续两年大规模计提资产减值损失一方面反映出近两年行业调整给影视内容制作公司带来一定影响，计提资产减值损失也进一步加剧了行业利润的波动。”山西证券分析师徐雪洁发布研报表示，“另一方面，通过对库存项目、应收款项等经营性资产盘点，以及对商誉、长投等其他资产计提减值也能够提升资产的质量，有助于上市公司轻装上阵。”

风险持续出清的同时，2019年各家影视剧公司的新开机项目减少，加快了存货消化和前期账款的回收速度，经营性现金流大多得到了改善。其中最为明显的公司为光线传媒、华策影视和欢瑞世纪，光线传媒2019年经营性现金流净额16.19亿元，同比大幅改善339%；华策影视经营性现金流净额12.46亿元，同比增长214%；欢瑞世纪从2018年净流出6.39亿元回升至2019年净流出1019万元。

专注主业求专攻

2019年影视公司的成绩单中，最亮眼的当属光线传媒，其营业收入大幅增长近90%，遥遥领先同行。年报显示，公司取得如此成绩，与动漫布局密切相关，《哪吒之魔童降世》为公司营业收入高增长主要驱动。截至2019年，公司已投资了20余家动漫产业链上下游公司，覆盖IP生产团队和制作团队等，“一本漫画”APP上线进一步丰富公司上游内容创意端的供给，全产业链布局持续加强公司在动漫领域的竞争优势。

越来越多公司意识到，致力经营主业是当前影视寒冬季的最好出路，除了围绕主业布局外，各家公司也在加速清理各项与主业不相干业务，一心一意谋求主业发展。例如华策影视曾经花4亿元投资了视频电商平台小红唇，由于2019下半年的业务转型，公司对其进行了减值测试，投资计提减值准备1.7亿元。

另外，前两年因“影视热”而加入的圈外公司，在这股热度退却之后，转而剥离影视业，回归老本行。例如以纺织业起家的鹿港文化，年报显示，公司对于净利润亏损9.66亿元的解释，是影视板块的3家子公司天意影视、世纪长龙以及互联影视共计亏损6.63亿元所致。因此，鹿港文化对天意影视、世纪长龙分别进行完全计提商誉减值共3.4亿元，目前这两家公司商誉价值为零。年报中，鹿港文化表示，公司在2020年将回归纺织主业，收缩影视、酒店等业务，大幅度降低影视项目的投资。

“国家队”出手救场

2019年，发生在影视公司身上还有一个重要的现象，那就是国资的入股。

其中，慈文传媒原控股股东、实际控制人马中骏、王玫等人将股权转让给江西省出版集团公司全资子公司华章投资，华章投资因此成为公司的控股股东，江西省人民政府成为慈文传媒的实际控制人，股权变更已于2019年12月24日完成。

新文化及华策影视也于2019年引入国资。年报显示，新文化控股股东渠丰国际以协议转让方式将其持有的公司6.89%的股权转让给拾分自然（上海）文化传播有限公司（有上海国资委背景），2019年8月30日完成过户；华策影视于2019年11月8日签署了合作框架协议，控股股东大策投资、实际控制人傅梅城和副总傅斌星拟减持不超过公司8%的股权，引入具有上海国资委背景的战略股东上海双创。

“视频平台或地方国资（对应地方电视台）正在受让/接管上市公司股权/控制权，若因股权关系带来的信任关系延续到业务上，我们认为影视的商业模式可能会发生深刻变革。”安信证券分析师焦娟发布研报表示，平台/地方电视台带来稳定的项目需求，保证产品顺利实现销售，缩短账期，虽然影视公司毛利率的平均水准预计将下降，但从长期来看，影视制作公司基本等同于海外六大制作公司模式，稳定、有序经营的商业模式有望修复甚至提升上市公司的估值水平。

接管仍在继续。2020年5月6日，唐德影视控股股东、实际控制人吴宏亮宣布，拟将持有的9.08%的股权转让给受让方，并将20.82%的股份表决权委托给受让方，交易完成后，公司实控人将变更为东阳市国资委；2020年4月28日，山东经达（实际控制人为济宁高新区国资办公室）与华谊兄弟签署认购协议，拟认购本次发行的不超过上市公司1.99%的股权。