头部券商试点并表监管  杠杆提升空间深度释放

监管层面，由于中国证监会对证券公司实行以净资本与流动性为核心的风险管理体系，其中子公司投资100%扣减净资本，导致净资本压力较大。证监会表示，纳入首批并表监管试点券商“已基本建立能够有效覆盖各类风险、各业务条线、各子孙公司的全面风险管理体系，初步具备实施并表监管条件”。可以判断，风险管理能力强的券商未来会有更多的政策优势。

业务层面，近年来传统中介业务模式逐渐改变，资本中介类业务比重上升，衍生品金融工具、结构化产品、场外交易市场快速发展将使得资本中介类业务占比进一步提升，未来行业杠杆率可能大幅提升。同时，投行发行的注册制、跟投机制，以及直投业务的发展也使得券商面临的信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险和声誉风险变得更加复杂，这些变化使得券商风险管理的重要性提升。

此外，在魏涛看来，子公司消耗净资本过重的局面有望缓解，有利于券商通过设立、收购子公司开展流动性服务、对冲套利投资等创新业务，有利于券商的集团化经营，提高行业资本使用效率。

上述分析师对记者表示：“整体来看，并表监管的风险管控边界从母公司拓展到集团层面，券商迎来更加全面的风险评估。在这一趋势下，并表监管的范围还将进一步扩大，同时政策发展路径或也会逐步从试点走向全面推广。”