投行价格战隐忧

某中型券商投行人士对记者介绍，债券承销成本大致包括几部分：一块是人员成本，即人工、差旅等；一块是系统成本，即尽职调查、方案设计、材料制作等；另一块是流程成本，即发行推介路演、监管机构沟通、存续期管理等。超低的承销价格战，会使部分券商不堪重负，相当于“赔本赚吆喝”。

同时，“价格战”对行业执业质量危害较大。中证协表示，低价竞争行为反映出市场有效选择机制失灵，折射出承销机构激励机制异化、信用信仰非理性、轻视执业质量、风险意识淡漠等深层次问题，长此以往将造成承销机构“看门人”职责的通道化，埋下债券市场风险隐患，进而伤及行业自身。因此，必须正视低价竞争潜在的危害影响，防微杜渐。

监管持续加码

近年来，针对投行屡禁不止的“价格战”，监管从顶层设计层面，持续予以规范。

投行“最严内控新规”率先出台。2018年3月，证监会发布的《证券公司投资银行类业务内部控制指引》规定，证券公司在开展投资银行类业务时，应当在综合评估项目执行成本基础上合理确定报价，不得存在违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。新规于2018年7月1日正式实施。

作为“价格战”的重点领域，债券承销保荐领域的规范持续加码。2018年9月，证监会发布《公司债券日常监管问答（七）》，通过中证协对承销费率不正当竞争行为依法进行自律管理；2019年10月，中国证券业协会发布《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（试行）》，增加公司债券业务收入指标。